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    格力电器要换实控人,董明珠+经销商联盟或接盘?

    停牌数日后,4月9日,格力电器开盘即涨停。

    这显示了市场对于格力电器股权变更事宜的高度关注。

    昨日晚间,格力电器发布公告称,控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式,协议转让格力电器15%的股份。转让完成后,格力电器的实际控制人或将变更。公告显示,本次转让价格不低于4月9日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值,最终转让价格以国有资产监督管理部门批复的结果为准。

    截至4月9日中午收盘,格力电器股价为51.93元。按照前30日均价45.93元计算,受让方需付出对价超过410亿元。

    作为国内资本市场著名的白马蓝筹股,格力电器何以会被控股股东减持?受让方又会是何方神圣?格力集团此举引发广泛讨论。

    格力电器董秘望靖东回应媒体称:“这个事件跟上市公司没有任何关系,我们也是接到集团的通知,公告称集团正在向国资委递交申请,但是具体什么时间能够批准、能否获批,我们也都不清楚。一切以公告为准,而该事件对格力电器的整体战略规划并不会产生影响”。

    接受南方+记者采访的市场人士认为,如此大手笔的转让股权,应该是提前就谈好了意向接盘方。国内有实力接盘的金主也十分有限。至于是否会是市场广泛猜测的董明珠联手经销商来接盘,目前并不明朗。不过,董和经销商一方不具备这个资金实力。如果他们接盘,就需要大举动用杠杆,这是否会得到监管层的许可也是未知数。

    格力电器股权分散,格力集团早生退意

    公开资料显示,格力电器股权较为分散。截至2018年前三季度,珠海格力电器的十大股东包括:珠海格力集团持股18.22%、河北京海投资担保有限公司持股8.91%、香港中央结算有限公司持股7.86%,以及前海人寿、中国人寿、高瓴资本等,董明珠也位列十大股东,占股0.74%。格力集团实际控制人为珠海市国资委,第二大股东河北京海投资则是经销商持股平台,据业内人士称与董明珠关系密切。

    南方+记者获悉,董明珠和经销商团队均有意参与本次交易,目前还不清楚具体情况。

    天眼查信息显示,格力集团为珠海国资委百分之百控股。不过,从格力电器前董事长朱江洪时代开始,格力电器就在不断引入战略投资者。自2006年起,格力集团也开始不断降低对格力电器的持股比例,从最初的50.28%绝对控股降至目前的18.22%。

    如果顺利转让15%股权,格力集团将只剩下3.22%股权,彻底失去控制权。

    本次格力集团拟出售格力电器股权,并非历史上首次转让旗下资产控制权。2015年,格力集团将旗下格力地产无偿划拨至海投公司,划拨完成后格力集团不再持有格力地产股份。2012年,董明珠亦曾在公开场合表示,此前部分部门曾提议出售格力电器,引进500强企业,但因当时管理层极力反对而没有付诸实践。

    未来投资副总裁丁勇平表示,多年来,格力电器的经营方向均由以董明珠为首的职业经理人实际把控,格力集团一直未能在格力电器保持足够的影响力,早已心生退意。

    历史数据显示,20多年来,格力集团一直在减持,从绝对控股到持股不到20%。主要有两次重要关口,一是股权激励,二是引进经销商作为战略投资者。

    格力电器1996年11月18日挂牌,当时格力集团持股为60%。1997年后,格力集团开始进入减持模式,股比从60%一直到2005年的50.28%,依然是绝对控股东。

    2006-2007年,格力集团持续股改,除对管理层和员工进行激励外,还引进格力电器经销商构成的京海公司作为战略投资者。2007年4月,格力集团与京海公司签署股权转让协议,向京海公司转让其持有的格力电器8054.1万股,占格力电器总股份10%。股东权益变动完成后,格力集团持有格力电器29.74%股份,第一大股东地位保持不变。

    2007年,除股改外,格力集团通过深交所密集减持格力电器股份。

    与此同时,董明珠自2012年掌控格力以来,几乎再造了一个格力。格力电器从2012年收入1031亿元,到2018年预计营业总收入大约达2000亿元至2010亿元,归属上市公司股东的净利润将达260亿元至270亿元,同比增长16%至21%。

    从营业收入数据看,相当于董明珠用6年时间再造一个格力电器。

    公开信息显示,格力电器更大目标是到2023年冲击6000亿元营收,这意味着在未来5年,以2018年为基础,再造两个格力电器。

    新的接盘者是谁,仍是最大疑问

    新的接盘者是谁?备受市场人士关注。综合各路人士分析,大致有如下三种可能:

    一是管理层控股。据了解,以董明珠为代表的管理层已经有了参与意向,格力电器管理层可能通过格力集团对格力电器进行控股,而在此之前,部分管理层也持有格力电器部分股权。

    二是被其他国资委收入囊中。格力电器是一块优质资产,也有被广东省及其他国资委纳入囊中的可能。

    三是被其他实力资金收购,在停牌期间,阿里巴巴、京东和苏宁易购均被传是接盘方。不过,阿里和京东已经澄清消息不实。苏宁易购尚给市场以想象空间。

    猜测更多的还是格力电器董事长董明珠为首的管理层,和第二大股东河北京海担保投资有限公司联手,接盘大股东出让的股权,管理层联合经销商真正成为控制人。

    丁勇平表示,尽管是否管理层控股被各方猜测,但是,目前董明珠和第二大股东河北京海投资合计持股为9.65%,与将来的受让方15%的股权比例还相去较远。如果以3000亿元市值计算,5%股权就是150亿元,董和经销商联盟如果不做杠杆操作,很难与新接盘方抗衡。

    他认为,被国资接盘的可能性更大,可以参照当初万科股权被深圳地铁接盘。

    英大证券首席经济学家李大霄表示,“目前没有信息显示接盘方是谁,格力电器15%若被苏宁、腾讯等实力资金接盘,当然对二级市场而言是好事。”

    “这是一次值得期待的股权变更。”中信证劵首席家电分析师汪浩和首席制造产业分析师陈俊斌点评说,相对白电同行,格力电器当前股权激励单一和低频。

    以美的集团为例,截至目前,美的已经开展5次股权激励+2次限制性股票激励+4期全球合伙人计划+1期事业合伙人计划。不同激励计划面向不同公司员工,涉及对象覆盖公司高层至中基层管理人员,深度绑定核心管理人员、骨干员工及公司股东的利益,这也是美的管理层机制深受市场认可的重要基础。

    但格力电器股权激励计划只有两个:2005年的股权分置提供的股权激励以及2016年的员工持股计划。“为激励管理层及公司员工,公司此前曾采用了‘修建人才公寓’等方式。若后续公司股权变更朝向更市场化方向,则格力有望在公司管理机制、激励体制方面灵活性大幅增强,提升市场经营活力。”上述分析师称。

    【记者】张俊 沈梦怡

    【校对】李冠洁

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